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文 | 腾讯棱镜 邬川

这场残暴的欢愉,终将以残暴终结。——莎士比亚

自春节以后,上证指数站上年线;牛市领先指标——券商板块集体涨停;卖方策略师高喊“牛市的起点”来临;种种迹象在暗示:熊市终结,牛市已来。

2月25日15时交易结束,沪市成交4660亿元,深市成交5746亿元,沪深两市成交量破万亿,涨幅均超过5%。

2月26日收盘,沪深两市成交10977亿元,上证与深证冲高回落,妖股东方通信(600776.SH)涨停被砸,尾盘跌幅达9%,各大指数留下一道放量的上影线。

伴随而来的是一片喧哗:资金蜂拥而入,踩踏式建仓,唯恐错过牛市的末班车。

然而,不少基金经理向腾讯《棱镜》感叹道,这一轮反弹来得太突然。

春节前,交投情绪惨淡,创业板曾遭遇4连阴,市场还在讨论何时见底,春节后的7个交易日内,大盘罕见连阳,上证指宫宇灿数涨幅逾5%,创业板更甚,超过10%。

身岚宝德源测试仪是假的处市场的投资者好奇,短短一周的春节假期,推动股市上涨的根本因素——企业盈利状况,并未得到改善,股权质押风险也仍待解除,宏观经济见底还需时间。那么,行情演变的逻辑是什么?

一藁城毛庄杀人位2018年业绩香坂排名前列的公募基金经理对腾讯《棱镜》分析道,一是因为社会融资数据超预期,货币政策出现松动,流动性会涌入低估值的资产类别;二是A股跌了很长一段时间,估值相较其他市场而言,确实便宜;三是投资者加杠杆之迅速,已经超过2015年。

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监管对于游资炒作的放松,上层意志对于股市定位的拔高,都改变了投资者的悲观预期。

但根据《棱镜》调研,截至2月26日,不少私募机构的仓位都不高,有几家甚至处于空仓状态。与之相对的是,散户们满杠杆跑步入市的却大有人在。

时隔3年,面对再破万亿的A股,投资者是否会想起,2015年6月8日,股市大跌前那个被追高情绪带动成交达两万亿的交易日?

杠杆加满仓,散户跑步入一个人来到田纳西场

场内杠杆中,两融交易成为追高者的必选工具。

图1:春节后两融规模变化,数据来自Wind

从费雯・丽图1可以看出,春节后,融资余额增加400多亿,融资买入额更是接近3000亿,相比春节前一周涨幅超过3倍。

2月1日那周,融资买入额仅有971亿元,春节后的2月22日那周,融资买入额达到了2727亿元。

2月25日,两融交易额占A股成交额突破2018年3月以来的信球八叉高点,达到10.7%;而2015年的牛市中,该比例最高点为20.1%。

而配资,作为场外加杠杆的“违禁品”,在这一时间段也逐渐死灰复燃,“1:5高杠杆、月息低、不易爆仓”又一次成为招徕投资者的普遍话术。

一位在川渝地区为投资者提供配资的业内人士透露,目前的配资规模虽然和2015年没法比,但有些激进的投资者,“经朋友的介绍,一来就要十倍的杠杆买入券商股”,打算赚到一个涨停板就跑。

“分化挺严重,15年参与配资人群的比例很高,但人均配资额度不像现在这么高。”他告诉腾讯《棱镜children,酥油饼,面具》,但拒绝皮影客电脑版透露目前人均参与的配资额度。

自此,市场热情重新被杠杆点燃,又不断被杠杆所助推,从融资买入的变化便可见一斑。

图2:2018年10月以来,两市融资净买入额变化,数据来自于Wind

从图2可以看出,两市融资净买入额在2月1日仍是负值,接近120亿元,但到了2月25日,融资净买入额为180亿元。

沪深指数也是在节后的首个交易日——2月11日开始拉升,不断净买入的融资资金与行情互为催化剂,点燃彼此。

图3:2018年12月末以来,融资余额占A股流通市值比例变化,数据来自Wind

有一点可以佐证,图3中,融资余额占A股流通市值自去年12月21日开始,就不断下降,从接近2%到目前的1.7%左右。

“因为融资余额的增长戴美施简介赶不上股价的增长,这也变相说明了融资余额对于股价的杠杆作用。”一位私募基金经理说。

面对仍在慢慢熊途的股市,究竟是什么给了投资者在春节后加杠杆的勇气?

上述公募基金经理分析称,二月份社包东臣融数据超预期、贸易摩擦有阶段性成果以及高层关于资本市场的定位,市场的解读都比较乐观。尤其是最后的一个逻辑,推升了节后散户带来的“放水牛市”。

他承认,客观而言,资金面的短期效果取决于是否有更多散户跟风。

事实显而易见:从街头巷尾children,酥油饼,面具、社交媒体到券商营业部,散户正在跑步入场。“这批散户和2015年不同的是,吃了以前加杠杆太慢的亏,现在是立即加杠杆到满仓。”

游资做多机构看空,等待周期拐点

到底是牛市起点,还是“熊途末路”,从卖方首席到买方大佬,市场争论者众。但对于资金永不眠的游资而言,目前的市场就是应许之地。

“顶部从来都是一个区间,底部也是一样。”一位浙江的游资操盘手说,他们现在全力做多,猜测张云成底部在哪没有意义。“毕竟监管在默许炒作题材,游资自然心领神会。”在他们看来,东方通信这样连板的妖股,都没有被临时停牌就是证明。

作为市场的大买方,一位保险资金的权益类管理者认为,目前市场情绪高涨,对于一些政策的解读也过于乐观。&l赤烛游戏dquo;股市暴涨后多暴跌,这不符合目前的监管取向。”

上述公募经理也认同,如果股市疯涨的话,没准一个月反弹牛市就以暴跌宣告结束。“不符合监管的利益。”

接下来的短期行情,要时刻关注监管风向的变化。

市场有观点认为,目前股市上涨是为了保障科创板的顺利推出,科创板何时落地,也就是行情终止之时。对此,该公募基金经理却有不同看法。

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“大方向肯定是更加鼓励股权融资。”但监管层刻意推动“人造牛市”的风险很大,因为上次已经吃过大亏。“而且科创板不意味着一定要大牛市来保驾护航。”

他倾向于认为短期市场有调整压力。一方面是进入到三月份,年报和一季报开始陆续出炉,市场将开始更多关注基本面的变化,当然基本面目前没有太大的好转迹象,炒作预期的春季行情即将结束;另一方面,全球风险偏好改善也持续了两个月,最近comicdown开始出现外资撤出迹象。

宝慈资产投研总监陈瑛也不报以乐观的期波堤斯待。她认为,从牛市的构成要素来看,目前的条件还不具备。

社保投资出身的她更多关注宏观经济指标。按照经济周期来看,经济仍有加速下行的趋势,需要到2019年的年末才能判断经济是否见底。喷乳

有一个经济指标,她非常看重,children,酥油饼,面具便是工业企业利润增速。“因为中国经济仍是投资驱动或者投资向消费转型,并不是完全消费驱动。”因此工业企业利润最能代表投资带来的经济效children,酥油饼,面具益。

图4:近4年工业企业利润增速变化

从近4年的数据来看,工业企业利润增速在2017年2月达到阶段性高点后,便持续回落。

“何时工业企业利润增速见底,股市就能大概率见底。”在她看来,股市归根到底是企业利润的反映。股市一直滞后于该指标,也就是说,投资者需要确认企业利润增速见底,才能确认股市见底。

她预计,经济的周期性见底将发生在2019年的下半年。当然,也要等到资本开支和企业盈利的各项指标真正稳固,牛市才会启动。“目前还言之过早。”

但市场也有一种观点认为,这次行情不一样,股市能够领先经济周期提前见底。

陈瑛回应称,其实每一次反弹,大家都会说这次不一样。“其实从股市的历史数据来看,无论中美,每次都是基本一样。”股价就是反映企业的盈利。

股市从2005年到目前为止,A股的股价增长驱动力完全来自于盈利的增长,而非估值的增长。她总结道,目前的宏观条件还不足以支撑牛市的基础,需要等待经济周期的拐点来临。

对于最近的逼空行情,上述公募基金经理定义是流动性泛滥,叠加上短期风险偏好剧烈抬升。“嗯快基本面变化还有待观察。”

就腾讯《棱镜》的调研走访来看,目前多数投资者还处在套牢接近解套的边缘。上述操盘手分析称,能够大仓位享受到记李将军回来这波反弹的人,大部分是在去年被套牢惨重并坚持不止损的。

“去年很多机构仓位较低,他们也很难一下子把仓位加满。”children,酥油饼,面具前述公募基金经理说,这轮急剧拉升的行情,踏空者是大多数。

真正的牛市从来都会给予投资者av在线视频观看网站再次上车的机会,除非这并不是牛市,就如同经过充分换手的涨停板,才能算是好的涨停板一样。一场事先张扬的“牛市”必将以多数人的踏空为开始,以少数人的止盈为结束。

来源:腾讯棱镜

原标题:一场多数人踏维尼是谁空的“牛市”:风从杠杆来,熊市未终结

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